余罪

D | 听上去，这完全是一次出于商业目的的常规决策，但实际上呢？综合国际足联的官方声明，以及国际足联发言人对外证实的信息，华尔街金融巨头摩根大通将担任该项目的顾问——这一机构曾在2021年参与欧洲超级联赛的融资工作。

E | 投资机构“Thrive Eternal”将是该项目的领投方，它的创始人是41岁的美国商人约书亚·库什纳（Joshua Kushner）。

F | 这家公司既不造芯片，也不写代码，只干一件事，就是替数据中心找到有电的地皮，然后再把这些地皮转手卖出去。

G | 他的哥哥是贾雷德·库什纳（Jared Kushner），他的嫂子是伊万卡·特朗普（Ivanka Trump）——美国总统特朗普的大女儿。这已经是英伟达在三周之内买下的第三家卖电的公司。话说到这儿，好像开始有那味儿了……贾雷德·库什纳（左）约书亚·库什纳（右）贾雷德·库什纳与伊万卡·特朗普全家因凡蒂诺将FFE描绘成“足球在全球范围内的民主化”，但最终操盘的核心团队是华尔街的金融巨鳄+美国私募基金巨头+与特朗普家族密切相关的资本，看上去反差感十足。一家靠着GPU称王了二十年的公司，突然开始操心起变电站和输电线路，这说明游戏规则已经变了。卖铲人为何要买电先把这三周的时间轴摊开来看一看，黄仁勋到底在做什么。国际足联承诺未来四年的发展资金总额超过100亿美元，一共分三层发放。第一件事发生在8月8日，The Information先爆出消息，英伟达打算往得州电力开发商Lancium投入最高30亿美元，首期20亿美元换得20%的股权，等到电网并网达标之后再补上10亿美元，这样就能把这家公司的估值顶到100亿美元。第一层是新的FFFP特别资金，每个成员协会可“有选择性地”提取2000万美元的“即时资金”，用于支持“特殊项目”。

H | 第二层是常规FFFP拨款，从目前的800万美元直接涨到下一个世界杯周期的2000万美元。Lancium正是星际之门计划第一个运营园区，也就是得州阿比林园区的电力操盘手，手里攥着ERCOT批下来的1.2吉瓦并网容量。

I | 第三层是后续周期继续加码：2031-2034年周期每个国家2200万美元，到2035-2038年周期达到2400万美元——2023-2026年周期的三倍。第二件事发生在8月17日，英伟达官宣了15亿美元的投资，投进了软银旗下的SB Energy，锁定的目标是OpenAI在俄亥俄州的一个8吉瓦园区，OpenAI一签就是20年的租约。国际足联旗下211个成员协会，多数严重依赖国际足联拨款生存。因凡蒂诺此举将国际足联的利益与旗下成员协会的利益进一步绑定，逻辑也很简单——只要投出赞成票，支持资金马上到位。第三件事就是8月21日Cloverleaf的入场。这三家公司有一个共同点，它们都不碰芯片，只碰电。

J | 时间点也选得巧妙：赶在世界杯的余温犹在之时，让各家忙着数钱的协会为了更大的利益投下赞成票。看着这一连串庞大的数字，或许让人觉得FFE将是国际足联为了大幅提升经济收益的革命性尝试。Cloverleaf的生意模式简单到有点荒诞的程度，它跟电力公司签下供电协议，然后把那些已经通好了电、随时能够开工的地皮卖给数据中心开发商。业内管这种地皮叫做带电土地。这家公司成立才两年时间，就已经卖出了超过7吉瓦的带电土地，客户名单里有甲骨文和OpenAI，手里还压着超过10吉瓦的储备量。创始人Brian Janous干过微软能源副总裁的职位，他比谁都清楚数据中心最缺的到底是什么。但一个颇为讽刺的问题是：国际足联真的缺钱吗？美加墨世界杯周期，国际足联预计收入150亿美元，超过此前130亿美元的目标，是卡塔尔世界杯周期的两倍——扩军后的世界杯加上世俱杯，吸金能力已经是历史级的了。真正的堵点在并网那么问题就来了，一个卖铲子的，为什么要开始买电呢？因为铲子已经卡不住别人的脖子了，这并不是说铲子卖不出去，而是买铲子的人，自己先被电给卡住了脖子。高盛在5月算过一笔账，美国数据中心的用电量，2025年是31吉瓦，2026年涨到41吉瓦，2027年就直接冲到66吉瓦，占夏季用电高峰的比重会从4.1%翻到8.5%。既然国际足联不“那么”缺钱，那背后的原因便指向某些个人的经济利益和对于权力的渴望。翻译成更直白的话，就是两年翻了一倍还多，电网根本就追不上这个速度。真正的堵点并不在发电环节，而在于并网这个步骤。一旦这一方案全面落地，世界杯的进一步扩军几乎是必然的，从48到64可能只是一眨眼的事。同样的事情，也可能在世俱杯和各项女足赛事上加以应用。变压器要排队，输电线路要排队，各种许可也要排队。

K | 高盛分析师的原话是，“多久能用上电”已经成了数据中心选址时排在第一位的考量。在中大西洋的PJM、中西部的MISO这些新增发电跟不上的区域，有的项目甚至会被电网直接拒之门外。

L | 芯片的交付周期是以周来计算的，而电的交付周期是以年来计算的。

M | 这中间存在一个巨大的空档，这个空档正是黄仁勋看到的机会。NFL总裁罗杰·古德尔英国媒体此前爆料：FFE可能由因凡蒂诺亲自掌舵，年薪参照NFL总裁罗杰·古德尔（Roger Goodell）——此君在任上争议不断，每年选秀大会登台便被狂嘘，但这不妨碍他拿着十倍于因凡蒂诺的年薪。对于这一传闻，国际足联发言人回应称“从未讨论过”，但是随即补充到：“国际足联主席和管理层将会且必然会在这个实体中担任领导角色。再往深一层看，算力本身越来越能吃电。”其实，这已经不是因凡蒂诺第一次试图把国际足联资产商业化：2018年他就试图引入沙特和日本背景的投资团体，利用总额250亿美元的投资，用以推动世俱杯的扩军和全球联赛的创建。从Hopper到GB300，机柜功率密度翻了3.4倍，几十千瓦正冲向百千瓦级别，单柜一兆瓦已经不是科幻故事了。数千块GPU同时开机，又同时关机，机柜功耗在毫秒级别上起伏不定，几百兆瓦的功率在秒级范围内起起落落，这种暴脾气能把整个电网搅得晃动起来。你不可能指望一台忽明忽暗的机器，跟一条需要稳定供电的线路和平共处，这才是真正让电网感到头疼的地方。英伟达去年10月在OCP峰会上发布的那份800伏直流白皮书，正是在回答这个问题。

N | 此番因凡蒂诺卷土重来，换了外包装、换了投资人，但内核其实是一样的——把国际足联的核心资产，变成可以交易的产品。另外，他还像在美加墨世界杯时那样，拉上了他心目中的“最强背书”特朗普，再一次企图进行“公共资源与个人利益的置换”。对了，这里还有一个冷知识：2021年有关于欧洲超级联赛的讨论中，国际足联据传默许了这一方案。当时，因凡蒂诺对于欧超联赛提出过批评。它把一笔账算得明明白白，沿用了几十年的415伏交流配电和54伏直流配电，在面对如此大的电流时只剩下两条路可走，要么忍受高电阻带来的损耗，要么铺下贵得离谱的铜缆。英伟达开出的药方是800伏直流加多级储能，这样同样截面的导体就能多送出大约85%的功率，超级电容和大型电池一层一层垫在中间，等于给GPU和电网之间装上了一道减震器。下一代Kyber机柜将原生用上这套架构，到2027年全面投产。从卖芯片到教别人怎么配电，英伟达已经把触角伸进了供电架构的最里层，这哪里还是一家人工智能芯片公司该管的事情。答案藏在一个锁字里把这几件事拼到一起之后，黄仁勋到底在赌什么呢？答案就藏在了一个锁字上面。英伟达的芯片护城河，向来是晶圆厂的产能，也就是台积电先进制程的排期，别人抢不走。

o | 这一次，摩根大通坐在了因凡蒂诺身边，成为他的“智囊团”——果然，还是得“会挑边”！消息一出，不少重量级的机构和个人集体“炸毛”。欧足联发布声明，称FFE“跨越了一条足球管理机构永远不应跨越的红线”。但是芯片卖出去之后呢，客户把卡搬回家里，到底能不能开机，取决于有没有电，有没有地皮，有没有并网容量。谁先锁住了这三样东西，谁就锁住了下一代算力的命门。黄仁勋这半个月做的事情，本质上就是把护城河往上挪了一层。国际足联前主席布拉特亲自下场，他在社媒发文：“国际足联主席与美国总统之间的密切关系已经达到了一个深刻伤害足球的金融维度。没有人有权出售我们的比赛。以前是有芯片就有话语权，现在变成了有电，芯片才能有用武之地。

p | 英伟达入股电力开发商，并不是为了赚卖电的那点小钱，而是要在数据中心还没有破土动工之前，就把英伟达的旗帜插在选址上面。Cloverleaf的说法是，引入英伟达的DSX平台之后，就能在图纸阶段把选址、供电、散热、算力统筹到一张图里面。”布拉特自己当年就是因为腐败丑闻下台的，现在跳出来说这话，有点讽刺又有点心酸。电是入口，芯片是出口，入口攥在了英伟达手里，出口自然还是它的。

q | 此外，英国首相伯纳姆也公开发表了自己的批评意见。

r | 虽然FFE从商业逻辑上来说并非没有先例，比如法甲和西甲联赛都已经创建了商业实体，并且与私募基金进行合作，意甲和德甲也有过相关讨论。更狠的一招是，这盘棋把OpenAI、甲骨文这样的客户也绑了进来。英伟达投出去的钱，落点正是OpenAI在俄亥俄的园区和甲骨文在威斯康星的地皮。这就等于说，客户未来的算力盘子，从土地到电网到芯片，全都在英伟达的射程范围之内。

s | 但是区别在于：它们都不是世界杯。联赛出售股份，卖的是赛事的商业权益。但是世界杯一直以来都被视为全世界足球的公共财产，是211个成员协会共同拥有的最高舞台。微软当年靠Windows锁住了开发者，黄仁勋现在想靠电加上芯片来锁住整个AI工厂。

t | 敢这样撒钱，是因为英伟达账上实在太宽裕了。2027财年第一季度，英伟达的收入是816亿美元，同比涨了85%，光数据中心这一块就贡献了752亿美元，涨了92%。买Lancium的20亿、投SB Energy的15亿、再给Cloverleaf几个亿，这些加在一起，连它一个季度的零头都算不上。国际足联只是管理者，不是所有人。

u | 用一笔零钱去给未来十年上千亿美元的芯片订单铺路，这笔账黄仁勋算得比谁都精明。这哪里是在买电，分明是拿电当做了押金，提前把客户未来十年的算力需求锁进了英伟达自己的口袋。对手跟不跟得起那对手那边呢，这场买电的仗，别人跟不跟得起这副牌。现在管理者要把被管理资产拿去卖股份，钱还是分给“股东”们花——这不叫商业化，而是一场由管理层发起的“恶意收购”。英伟达手里的筹码，比表面上看起来更厚实。8月10日，它拉上了Apollo、黑石、贝莱德、Brookfield、高盛、KKR这六家顶级金融机构，搭起了一个计划撬动5000亿美元第三方资本的AI基建融资平台。钱和电这两条线同时往前推进。

v | 这就是黄仁勋的底气所在，别人买电用的是自己的钱，英伟达买电却能拿全华尔街的钱来用。AMD和英特尔也不是没有看到这一招。

w | 业内已经在猜测，这两家会不会照葫芦画瓢，也搞出类似的融资和电力绑定方案，帮客户把盘子撑起来。真到了那一步，英伟达现在攒下的资本优势就会被慢慢摊薄。一旦21%的股份卖出去了，下一步可能就是从21%到49%再到绝对控股，一切都只需要足够长的时间和足够充分的借口。但还有两个更不好惹的对手，就是谷歌和亚马逊。这两家的情况跟AMD、英特尔完全不是一回事，它们不靠英伟达活着，反而在用自家的自研芯片一点一点啃食英伟达在推理端的份额。

x | 谷歌的TPU自用比例已经拉到了七成，亚马逊AWS用Trainium撑起了四成的自研份额。国际足联的章程可以改，理事会的组成可以换，但卖出去的股份收不回来。世界杯从“大家的”变成“股东的”，可能只有一步之遥。“足球属于球迷”这句话被说了无数遍，但如果没人当回事，它迟早只是一句空话。